盖茨皱眉，“贷款还不上怎么办？这完全是在赌房价不下跌啊！”

夏景行轻轻点头，“没错，这就是在赌房价永远不跌。

不过精明的银行、贷款机构不会看不到贷款人违约风险，现在他们已经把风险转移出去了。”

盖茨问道：“资产支持证券？”

“是的，银行等贷款机构把房贷资产包证券化，全部卖给了其他金融机构。”

夏景行微笑说，“如今美国房地产抵押贷款证券市场，有接近一半的MBS都卖给了著名的房利美和房地美。”

MBS，抵押支持债券或者抵押贷款证券化。

盖茨继续安静的听，夏景行继续平静的说。

“房屋贷款期限较长，银行等贷款机构不想长期持有这份资产，“两房”同样也不喜欢长期持有。

于是两房当了一回分销商，将它们转手卖向了全世界——政府（主权财富基金）、银行、对冲基金、保险公司、养老金、个人投资者等等。

在这种情况下，就形成了一个完整的资金流转的链条——从贷款买房的房主直达全世界的投资者。

这相当于全世界的投资者，在“资助”美国人民买房，所以美国的房价从2001年开始，以历史上从未有过的速度上涨……”

望着一脸笑意的夏景行，盖茨总觉得那是一种不怀好意的笑，而且一路听下来，即使再不了解房产市场，盖茨也知道出现问题了，而且问题不小。

“当然，除了两房，华尔街的大小投行们也看上了这门生意，他们拉上三大评级机构，把各种房屋抵押贷款证券包装成CDO债券，打上A评级甚至是AAA评级，拿到市场售卖。”

夏景行笑着说，“这些CDO债券很好卖，因为大家都觉得未来房价不会跌，贷款人违约了，大不了把收回来拍卖填补损失就好了。

这个观念已经深入了大部分人的骨髓，所以这个生意模式成立后，越来越多的次级贷款出现，在次级贷款基础上开发的金融衍生工具规模也随之变得越来越大。”

CDO，担保债务凭证，又名债务抵押债券、抵押债务契约，英文名为collateralizeddebtobligation。

盖茨这时基本已经听明白了，问道：“戴伦，你的意思是房价可能会下跌，这场虚假繁荣的泡沫会被戳破。”

“是的，世界上任何可以交易的东西，价格都不是衡定不变的，都会有波动和变化。”

盖茨沉默了一会儿，才再次问道：“你判断房价下跌，那你怎么赚钱？”