而避险的人更多将黄金作为长期持有资产，在黄金的投资者中，投机的占比也是比较大的，所以短期内这部分人群的抛售

如果未来有对黄金不利的消息出现，短线投机的人会快速变现，挤压泡沫，那时候肯定是加大定投的时间

因为持有黄金最赚钱的还是长期避险的价值

兼具货币和贵金属属性，确定了黄金定价的底层逻辑

作为货币，黄金的供给相对有限，不受国家信用扩张的影响，因此相对美元具有抗通胀和抗国家信用风险的特征，这使得金价在宏观层面有两个穿越范式的定价逻辑，即通胀和财政

通胀反扑，钱不值钱黄金就升值，当然财政逻辑反映在金价与美国联邦赤字率的同步性，持续的财政扩张透支美元信用，黄金的配置价值提升，美债发行越疯狂，黄金就越强

财政赤字率是金价的另一个宏观锚，美国财政持续扩张加剧利息偿付压力，透支美元信用

作为一种贵金属，黄金供需决定金价，由于金矿供给量相对稳定，主要的影响来自需求侧

黄金的供给侧包括：矿端开采、矿主对冲供应，和废金属再利用，需求侧包括：

珠宝需求、工业用金、金条投资（包括官方铸造和私人金条投资）、黄金ETF投资，和央行黄金储备

这其中，又可将工业用金、金条投资、黄金ETF与央行四项归类为实物黄金需求，以区别珠宝性的黄金需求

整体来看，黄金供给侧相对稳定，标普预期2024年金矿供给量约3220吨，至2027年升至3422吨，而需求侧波动相对更大

这其中，全球央行购金是1971年以来尤其是2022年以来实际金价的主导因素，并遵循财政逻辑，在美国赤字上升期加大购金力度

所以央行不断买入，越来越的人买入黄金抗通胀就会让金价继续上涨

自布雷顿森林体系解体以来，黄金与美国CPI通胀同比存在明显的同升同降关系

对比不同通胀环境可见，高通胀（CPI同比＞4%）时期和通胀波动上行时期，金价表现更好

美国历史上的通胀中枢长期较高时期应着金价的大幅抬升，例如1970年代、2000年至金融危机期间、以及疫情以来

而大幅去通胀或通胀中枢长期低位的时期如1980-2000年期间，以及金融危机后大停滞时期，金价往往承压

综合以上来看，其实黄金短期比较害怕的是全球经济真的回暖，全球赤字率下降，不需要再大放水，通胀下降，尤其是实体经济表现特别好，央行债务问题缓解，货币价值提升，这种情况下黄金就会麻烦

目前来看这些情况没有好转，所以黄金继续走强